石油市场月报 - 2020年9月

• 由于OPEC+减产力度的减弱，8月份全球石油产量增加了1.1百万桶/天，达到91.7百万桶/天，但产量仍然较去年同期低约9.3百万桶/天。在两个月的复苏后，OPEC+以外国家产量增速减缓。在飓风劳拉的影响下，当月美国产量下降0.4百万桶/天。2020全年，OPEC+以外国家的产量预计同比下降2.6百万桶/天，而2021年预计则将恢复0.5百万桶/天。
• 新冠疫情近期在部分国家呈现反弹势头。考虑到封城措施、远程办公趋势和航空行业萧条的影响，三季度和四季度的石油需求预测分别下调了0.3百万桶/天和0.4百万桶/天。2020全年，石油需求将同比下降8.4百万桶/天，相较于此前预测的8.1百万桶/天更为悲观。2021年，预计石油需求将恢复5.5百万桶/天。中国继续引领需求复苏，而印度的需求趋弱。
• 由于美国墨西哥湾飓风和其他地区产能季节性整修计划的影响，全球炼化行业加工量的复苏势头预计将在8月至10月间减弱。中国和印度炼化产能利用率在7月有所下降，而飓风劳拉则影响了美国的复苏势头。对于炼厂来说，其利润率由于高收益的交通燃料的需求下滑受到冲击，而飓风则只带来了短暂的改善。
• 7月份，OECD国家石油库存水平上升了13.5百万桶，相当于0.44百万桶/天。截止到7月，本年库存水平上升了334.5百万桶，相当于1.57百万桶/天。8月份的初步数据显示美国（19.3百万桶）、欧洲（9.8百万桶）和日本（1.3百万桶）的库存水平下降，总和约相当于1百万桶/天。8月份的浮动库存显著下降了59.9百万桶（相当于1.93百万桶/天），达到168.4百万桶。然而有迹象表明浮动库存有可能在9月反弹。
• 原油期货价格在8月份继续上涨。但在8月末，金融市场整体情绪和对于未找到买家的库存的担忧导致了显著的价格下滑。关于浮动库存的担忧也影响了市场情绪。中国在4月起的购买力度是市场的重要支撑，但本月亦缩减了采购量。因为以上原因，布伦特原油期货从46.16美元/桶下降到了40美元/桶以下。相较于期货，实物原油价格出现更大的折扣，表明市场的整体弱势。

• 由于OPEC+减产力度的减弱，8月份全球石油产量增加了1.1百万桶/天，达到91.7百万桶/天，但产量仍然较去年同期低约9.3百万桶/天。在两个月的复苏后，OPEC+以外国家产量增速减缓。在飓风劳拉的影响下，当月美国产量下降0.4百万桶/天。2020全年，OPEC+以外国家的产量预计同比下降2.6百万桶/天，而2021年预计则将恢复0.5百万桶/天。
• 新冠疫情近期在部分国家呈现反弹势头。考虑到封城措施、远程办公趋势和航空行业萧条的影响，三季度和四季度的石油需求预测分别下调了0.3百万桶/天和0.4百万桶/天。2020全年，石油需求将同比下降8.4百万桶/天，相较于此前预测的8.1百万桶/天更为悲观。2021年，预计石油需求将恢复5.5百万桶/天。中国继续引领需求复苏，而印度的需求趋弱。
• 由于美国墨西哥湾飓风和其他地区产能季节性整修计划的影响，全球炼化行业加工量的复苏势头预计将在8月至10月间减弱。中国和印度炼化产能利用率在7月有所下降，而飓风劳拉则影响了美国的复苏势头。对于炼厂来说，其利润率由于高收益的交通燃料的需求下滑受到冲击，而飓风则只带来了短暂的改善。
• 7月份，OECD国家石油库存水平上升了13.5百万桶，相当于0.44百万桶/天。截止到7月，本年库存水平上升了334.5百万桶，相当于1.57百万桶/天。8月份的初步数据显示美国（19.3百万桶）、欧洲（9.8百万桶）和日本（1.3百万桶）的库存水平下降，总和约相当于1百万桶/天。8月份的浮动库存显著下降了59.9百万桶（相当于1.93百万桶/天），达到168.4百万桶。然而有迹象表明浮动库存有可能在9月反弹。
• 原油期货价格在8月份继续上涨。但在8月末，金融市场整体情绪和对于未找到买家的库存的担忧导致了显著的价格下滑。关于浮动库存的担忧也影响了市场情绪。中国在4月起的购买力度是市场的重要支撑，但本月亦缩减了采购量。因为以上原因，布伦特原油期货从46.16美元/桶下降到了40美元/桶以下。相较于期货，实物原油价格出现更大的折扣，表明市场的整体弱势。

疫情带来的市场不确定性仍未完全消散。欧洲的疫情现阶段有所反弹，但住院率和死亡率远低于今年早些时候的水平。美国的病例数正在下降，日本和韩国的情况也正在改善。然而，其他一些地区的疫情不容乐观。包括法国和英国在内的国家已经颁布了强制佩戴口罩和限制聚会人数的命令。所有这些变化对于经济活动和能源需求预期都有严重的影响。举例来说，居家办公降低了通勤需求，但是不少通勤者会回避公共交通工具而使用私人汽车——传统分析模型在客观准确地评估全部变化的任务面前遇到了前所未有的挑战。

最新的数据显示，1月至7月全球石油需求相较去年同期下降了10.5百万桶/天。随着各国封城措施的解除，石油需求在汽油的推动下一度快速回升。但增长的逐渐停滞表明疫情将会在未来一段时间带来持续的影响。在印度，疫情的反复使得8月份的月度石油需求量下滑达到了今年4月以来的最高水平。在本月的报告中，我们将今年下半年的全球石油需求预期同比下调了0.4百万桶/天。我们预测，2020年全年石油需求将同比下降8.4百万桶/天，达到91.7百万桶/天，相当于回到了2013年的需求水平。

8月，OPEC+国家将原油减产幅度从9.7百万桶/天下调到7.7百万桶/天。我们估计OPEC+各国为弥补此前未遵守产量限额的增产部分，产量实际仅增加了1.3百万桶/天。但同时，由于飓风劳拉的影响，美国产量下降0.4百万桶/天——这部分的产量下降将随着飓风的减退在9月份逐渐恢复。

综上，随着全球石油产量的回升和需求预测的下调，我们预计2020年下半年库存消耗量为3.4百万桶/天，较之前的预测低大约1百万桶/天。库存下降意味着原油市场价格企稳，但近期期货价格有所下降，而现货价格跌到了当期期货价格之下，体现了市场的整体弱势情绪。OECD国家库存在7月份也有所回升。另外，中国的原油买家明显放缓了对9月和10月交货原油的采购力度，使得市场失去了4月支撑市场的重要利好因素。各大炼厂由于持续的低利润亦不愿意进行大规模采购。各交易商使用游轮存储原油的现象亦再次出现。

随着北半球冬季的到来，疫情的发展情况将更加难以预料。在上月的《石油市场报告》中，我们将市场状况概括为“脆弱的再平衡”。本月，我们认为这一平衡已变得更为微弱。

疫情带来的市场不确定性仍未完全消散。欧洲的疫情现阶段有所反弹，但住院率和死亡率远低于今年早些时候的水平。美国的病例数正在下降，日本和韩国的情况也正在改善。然而，其他一些地区的疫情不容乐观。包括法国和英国在内的国家已经颁布了强制佩戴口罩和限制聚会人数的命令。所有这些变化对于经济活动和能源需求预期都有严重的影响。举例来说，居家办公降低了通勤需求，但是不少通勤者会回避公共交通工具而使用私人汽车——传统分析模型在客观准确地评估全部变化的任务面前遇到了前所未有的挑战。

最新的数据显示，1月至7月全球石油需求相较去年同期下降了10.5百万桶/天。随着各国封城措施的解除，石油需求在汽油的推动下一度快速回升。但增长的逐渐停滞表明疫情将会在未来一段时间带来持续的影响。在印度，疫情的反复使得8月份的月度石油需求量下滑达到了今年4月以来的最高水平。在本月的报告中，我们将今年下半年的全球石油需求预期同比下调了0.4百万桶/天。我们预测，2020年全年石油需求将同比下降8.4百万桶/天，达到91.7百万桶/天，相当于回到了2013年的需求水平。

8月，OPEC+国家将原油减产幅度从9.7百万桶/天下调到7.7百万桶/天。我们估计OPEC+各国为弥补此前未遵守产量限额的增产部分，产量实际仅增加了1.3百万桶/天。但同时，由于飓风劳拉的影响，美国产量下降0.4百万桶/天——这部分的产量下降将随着飓风的减退在9月份逐渐恢复。

综上，随着全球石油产量的回升和需求预测的下调，我们预计2020年下半年库存消耗量为3.4百万桶/天，较之前的预测低大约1百万桶/天。库存下降意味着原油市场价格企稳，但近期期货价格有所下降，而现货价格跌到了当期期货价格之下，体现了市场的整体弱势情绪。OECD国家库存在7月份也有所回升。另外，中国的原油买家明显放缓了对9月和10月交货原油的采购力度，使得市场失去了4月支撑市场的重要利好因素。各大炼厂由于持续的低利润亦不愿意进行大规模采购。各交易商使用游轮存储原油的现象亦再次出现。

随着北半球冬季的到来，疫情的发展情况将更加难以预料。在上月的《石油市场报告》中，我们将市场状况概括为“脆弱的再平衡”。本月，我们认为这一平衡已变得更为微弱。